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阿里巴巴(BABA.N):云计算有望财年内盈利,用户粘性增长将成为新引擎

原标题:阿里巴巴(BABA.N):云计算有望财年内盈利,用户粘性增长将成为新引擎 来源:东北证券

收入增速稳健,增强用户粘性成新目标。2020年11月5日晚间,公司发布FY2021Q2业绩。受中国市场核心商务及云计算业务的强劲增长驱动,2020Q3即 2021财年第二季度公司收入同比增长30%至1550.59亿元。Non-GAAP EBITDA同比增长28%至475.25亿元。用户数据方面,2020年9月公司移动MAU达8.81亿,滚动年度活跃消费者达到7.57亿,单季净增长1500万。尽管用户数增长略低于市场预期,但我们认为阿里用户基本盘已非常庞大,低双位数甚至单位数增长将成为常态,发力增长用户粘性和培养用户消费行为将成为新的增长引擎。

核心商务收入稳定增长,云计算年内有望盈利。分业务来看,公司本季度核心商务收入同比增长29%至1309.22亿元,其中中国零售商务收入同比增长26%至954.70亿元;天猫实物GMV(不包括未付款订单)同比增长21%,天猫服饰类目增长率已恢复至疫情前水平,数码家电增速有所放缓;淘宝实物GMV(不包含未付款订单)同样录得10%以上增长。受益于品牌数和商家数两位数以上增长,天猫国际GMV(不包括未付款订单)实现37%同比增长率。从收入转化来看,阿里仍然保持优异的表现。新零售方面,今年10月公司耗资约36亿美元获得高鑫零售控股权,推动线下零售伙伴的数字化改革;截至2020Q3,主要分布于一二线城市的盒马门店达到222家,滚动12个月的年度活跃用户超2600万。云计算业务收入同比增长60%至148.99亿元,公共服务和金融领域增长最快;云计算业务经调整税息折旧及摊销前利润率达-1%,验证了投资者日大会上云计算业务本年度有望盈利的说法。

投资建议:基于公司稳定的电商收入贡献以及阿里生态的良好联动效应,我们预计FY 2021/21/22年收入分别为6700/8685/11137亿元,Non-GAAP归母净利润分别为2082/2626/3304 亿,对应Non-GAAP每ADS收益为78.0/98.4/123.8元。参考分部估值,给予目标价为326.8美元,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:核心电商增长不及预期;获客成本提升;监管因素。

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